Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) enflasyon görünümü konusundaki iyimser duruşu, piyasalarda erken bir faiz indirimi beklentisi yarattı. 22 Mayıs'ta gerçekleşen yılın ikinci Enflasyon Raporu toplantısında TCMB, 2025 enflasyon tahminini değiştirmedi. Bu durum, bazı ekonomistlerin beklentilerinin aksine bir tutum sergiledi. Peki, bu iyimserlik ne anlama geliyor ve faiz indirimleri ne zaman başlayabilir?

TCMB'nin Enflasyon Tahminleri ve Gerekçeleri

TCMB'nin 3 yıllık enflasyon tahmin aralıkları şu şekilde:

• 2025 sonu: %24 (%19-29)
• 2026 sonu: %12 (%6-18)
• 2027 sonu: %8

TCMB, kur gelişmelerine rağmen enflasyonun ana eğiliminde herhangi bir bozulma görmediklerini belirtiyor. Enflasyon tahminini revize etmemelerinin nedenini ise kur geçişkenliğinin azalması, emtia fiyatlarındaki düşüşler ve iç talepte beklenen yavaşlama olarak açıklıyorlar. Enflasyonun sene sonunda %30'un üzerinde gerçekleşeceği beklentisine rağmen, emtia fiyatlarının yardımı ve talep koşulları sayesinde tahmin aralıkları içinde kalınacağına inanılıyor.

Faiz İndirimi İçin Şartlar Olgunlaşıyor Mu?

TCMB'nin yeniden faiz indirim sürecini başlatabilmesi için döviz rezervlerinin yeniden iyileşme eğilimine girmesi ve ortalama fonlama maliyetinin politika faizine yakınsaması gerekiyor. Bu konularda son dönemde normalleşme emareleri gözleniyor. Şubat ortasından Nisan sonuna kadar düşen swap hariç net rezervler, son haftalarda artış gösterdi. Yurtdışı yerleşiklerin DİBS alımları da artış kaydetti.

TCMB'nin döviz alımları, piyasadaki TL likidite açığının gerilemesine ve TCMB'nin fonlamasını daha rahat bir şekilde haftalık repoya kaydırmasına olanak sağlıyor. Bu sayede ortalama fonlama maliyeti de politika faizine yakınsamış durumda. TCMB'nin APİ fonlama tutarı da önemli ölçüde geriledi.

Piyasa Beklentileri ve Olası Etkiler

TCMB'nin enflasyon görünümüne ilişkin iyimser değerlendirmeleri dikkate alındığında, döviz rezervlerine ilişkin olumlu trend bir süre daha sürdürülebilirse, TCMB'nin haziran ayındaki PPK toplantısında dahi faiz indirme eğiliminde olabileceği düşünülüyor. Piyasa şimdilik daha temkinli bir duruşla ilk faiz indirimini Temmuz'da bekliyor olsa da, önümüzdeki günlerde bu beklentilerin Haziran'a çekildiğini görebiliriz.

Faiz indirim beklentilerinin güçlenmesi, Borsa İstanbul'a olumlu yansımasının yanında uzun vadeli tahvil faizlerinde de düşüşleri beraberinde getirebilir. Dış koşulların da yardımcı olması durumunda, hisse senedi piyasasında yeniden bir yükseliş için de ana tetikleyici unsur olabilir.